投资要点:
在发达国家,家用纺织品消费与服装、产业用纺织品形成纺织行业中“三分天下”局面,而在我国,家用纺织品、服装和产业用纺织品的比例则为12:80:8,差距较大,也预示了较大的发展空间。
在品牌运营方面,三家企业都定位中高端,罗莱家纺风格偏素雅、大方,代言人为李嘉欣;富安娜以“艺术家纺”为品牌基调,风格偏浪漫、张扬,代言人为吴佩慈;梦洁家纺品牌基调为“爱在家庭”,风格以浪漫、温馨为主。
作为纺织深加工产品,家用纺织品尤其是床上用品附加值高低的关键在于其产品设计水平的高低。梦洁家纺拥有省级设计中心,获得105项专利,每年研发费用投入占主营业务收入比重高达3%-5%,每年推出新品600多款,新产品销售占总销售收入的20%以上,总体而言,在三大家纺企业中,梦洁的研发能力更为出色。
家纺行业处于行业生命周期的成长阶段,年均增速可达20%-30%,我们认为,跑马圈地式的外延渠道扩张可以充分分享行业高成长性,而内涵式的精耕细作还远不是时候,“渠道为王”正当时。
在店铺数量上,罗莱家纺最多;三大家纺年均新开店铺300-400家,罗莱家纺基数较大,因此增速较小;而富安娜和梦洁基数较小,增速相对较快;在渠道的形式上,罗莱家纺最为多样化,可以满足不同层次的购物需求;在销售区域上,罗莱家纺在华东地区较为强势,富安娜强势区域则在华南地区,梦洁家纺在华中地区更具有优势。
通过多角度的横向对比,我们可以得出以下基本结论:罗莱家纺是家纺的绝对龙头,实行多品牌战略、产能最大、店铺最多、网络销售能力最强、综合能力位列前茅,但估值相对偏高;富安娜各项指标次之,直营店最多、盈利能力最强;梦洁家纺研发设计能力最强、基数小业绩最具有弹性、估值相对较低。
我们的投资建议是:构建罗莱家纺和梦洁家纺的一个投资组合,兼备安全和成长性,可以更大限度的分享家纺行业的成长。